「農林中金が1兆円を超える赤字を出した」
この数字だけを見ると、かなり危険に見える。実際、農林中央金庫は2024年度に1兆8,078億円という巨額の連結純損失を計上した。普通の企業なら、経営危機という言葉が出てもおかしくない金額だ。
しかも農林中金はJAグループと深い関係がある。そのため、米価格が急上昇した時期と重なったことで、「農林中金の損失を米価格で取り戻しているのでは？」という疑問まで出てきた。
では、本当に農林中金はヤバいのだろうか？
私が最新の決算まで確認した限り、答えは少し複雑だ。2024年度の巨額赤字は事実だが、2025年度には1,214億円の黒字へ回復し、2026年度第1四半期も811億円の黒字を確保している。
つまり、「今にも破綻する」という状況ではない。
ただし、巨額損失を生んだ原因を見ると、「金利が上がったから仕方ない」で終わらせるのも危険だ。農林中金が抱えていた本当の問題は、もっと構造的だった。
農林中金が「ヤバい」と言われる最大の理由は1.8兆円の赤字
2024年度の純損失は1兆8,078億円
まず数字を確認しておきたい。
農林中央金庫の2025年3月期、つまり2024年度決算では、親会社株主に帰属する純損失が1兆8,078億円となった。
前年度の2023年度は636億円の黒字だった。それがわずか1年で1兆8,000億円を超える赤字である。
これはさすがに軽く扱える数字ではない。
農林中金自身も、その後の決算資料で2024年度の純損失を1兆8,078億円と明記している。(のちゅう銀行)
一次情報は農林中央金庫の公式資料で確認できる。
ただし、ここで重要なのは「1.8兆円が突然消えた」という話ではないことだ。
農林中金は以前から含み損を抱えていた外国債券などを大量に売却した。その結果、含み損だったものが実際の損失として決算に表れたのである。
約17.3兆円もの低利回り資産を売却した
農林中金は2024年度、欧米国債や投資適格社債などを中心とする低利回り資産を約17.3兆円売却した。
17.3兆円。
もはや数字が大きすぎて感覚がおかしくなるが、日本の巨大金融機関でも異例の規模だ。
農林中金は、今後も低い利益しか生まない資産を持ち続けるより、一度大きな損失を確定して資産構成を組み直す方法を選んだ。
そのため、2024年度だけを見ると猛烈な赤字になった。(のちゅう銀行)
これは「突然経営が崩壊した」というより、長年たまっていた問題を一気に処理した結果と見る方が正確だ。
とはいえ、そうなるまで資産を抱え続けてしまったこと自体は問題である。
なぜ農林中金は外国債券で巨額損失を出したのか
金利が上がると昔の債券価格は下がる
農林中金の問題を理解するには、債券と金利の関係を知っておく必要がある。
たとえば金利1％の債券を持っているとする。
ところが市場金利が4％まで上がれば、新しく買える債券は4％の利息を生む。
当然、わざわざ1％しか利息が付かない古い債券を同じ値段で買いたい人はいない。
そのため、
金利が上がる
↓
過去に発行された低金利の債券価格が下がる
という動きが起きる。
米国では2022年以降、インフレを抑えるために急速な利上げが進んだ。
低金利時代に大量の外国債券を保有していた農林中金にとって、これはかなり厳しい状況だった。
運用金利より資金調達コストが高くなった
問題は債券価格だけではない。
農林中金の資料を見ると、外貨で資金を調達するコストが急上昇している。
2022年度上半期には、外貨建て運用利回り2.55％に対して関連費用利回りは1.29％だった。
ところが2023年度下半期には、
- 外貨建て運用利回り：4.05％
- 外貨関連費用利回り：5.43％
となった。
つまり単純化すると、4％程度で運用するために5％を超えるコストを払うような厳しい状態になっていた。
持っていれば利益が出るどころか、収益を圧迫する。
だから農林中金は大量の低利回り資産を処分するしかなくなった。(のちゅう銀行)
そもそも農林中金はなぜ巨額の投資をしているのか
JAなどから集まった資金を運用する金融機関
名前だけを見ると、農林中金は「農家にお金を貸す銀行」のように感じるかもしれない。
実際にはそれだけではない。
JAでは地域住民や農業者から集めた貯金を融資などに使い、余った資金をJA信農連や農林中金へ預ける。
農林中金には全国から巨額の資金が集まる。
農林中金はその資金を貸出だけでなく、国内外の債券、株式、クレジット商品などで運用し、得られた利益をJAなどの会員へ還元する役割を持っている。(のちゅう銀行)
つまり農林中金は、農業金融機関であると同時に、巨大な機関投資家でもある。
ここを知らないと「なぜ農協の銀行が米国債で1兆円以上も損するんだ？」という話になってしまう。
問題は「分散投資していたのに偏っていた」こと
農林中金は以前から「国際分散投資」を大きな特徴としてきた。
しかし、巨額損失を受けた後は、農林中金自身が債券への偏りを減らし、株式、クレジット、法人融資、オルタナティブ投資などへ収益源を分散する方向へ転換している。(のちゅう銀行)
ここはかなり重要だ。
本当に十分な分散ができていたなら、ここまで大規模な資産入れ替えは必要なかったはずだ。
金利上昇だけが原因だったのか？
外部環境だけでは説明できない
「FRBが急激に利上げしたから農林中金が損をした」
これは間違いではない。
ただ、全部を金利のせいにするのも違う。
2026年4月の衆議院農林水産委員会では、巨額の有価証券売却損について、有識者による検証で農林中金が能動的にポートフォリオ運営方針を変更できなかったという内部要因も問題として挙げられたことが説明されている。(衆議院)
要するに、
金利が上がった
↓
債券価格が下落した
↓
すぐ対応できなかった
↓
逆ざや状態が長期化した
↓
最終的に巨額売却
という流れだ。
金利上昇そのものを農林中金が止めることはできない。
しかし、「環境が変わったとき、どこまで早く資産構成を変えられたのか」は別問題である。
私はここが1.8兆円という数字以上に重要だと思う。
農林中金の赤字と米価格高騰は関係あるのか？
「農林中金の損失を米価格で穴埋め」は確認できない
ここはかなり誤解されやすい。
農林中金がJAグループと深く関係しているため、
「農林中金が巨額損失」
「JAが関係している」
「同じ時期に米価格が上昇」
この3つを並べると、
「米を高く売って損失を回収しているのでは？」
と考えたくなる。
気持ちは分かる。
しかし、農林中金の1.8兆円の損失を補填するために米価格を引き上げたという直接的な証拠は確認できない。
ここを事実のように書くのは危険だ。
農林水産省が整理した米価格高騰の検証では、2024年夏に生産量が需要量に対して不足し、民間在庫が減少するなか、南海トラフ地震臨時情報に伴う買い増しなどで品薄が発生したことが、価格高騰の背景として挙げられている。(農林水産省)
つまり、米価格には米そのものの需給問題がある。
農林中金の外国債券損失とは、まず分けて考えるべきだ。
JAと農林中金が無関係という意味でもない
一方で、「農林中金とJAはまったく別だから関係ない」と片付けるのも雑だ。
JAやJA信農連から集まった資金を農林中金が運用し、その収益を会員へ還元する仕組みになっている。
巨額損失を受けた資本増強でも、会員による出資や劣後ローンなどが利用された。
2025年3月には後配出資や期限付劣後ローンなどによる資本増強が実施されている。(のちゅう銀行)
したがって、JA系統全体から見れば農林中金の経営は当然無関係ではない。
ただし、
「JAと農林中金につながりがある」ことと、「農林中金の損失補填のために米価格を上げた」ことは別の話だ。
ここは明確に区別すべきである。
2026年現在、農林中金はまだヤバいのか？
2025年度は1,214億円の黒字へ回復
状況はかなり変わっている。
農林中金が2026年5月に発表した2025年度決算では、連結純利益が1,214億円となった。
2024年度はマイナス1兆8,078億円。
それが翌年度にはプラス1,214億円だ。
農林中金は、
- 低利回り資産の処分
- 新しい資産への投資
- 収益源の分散
- 外貨調達コストの改善
- リスク管理体制の見直し
などを進めている。
少なくとも「赤字が止まらず沈み続けている」という状況ではない。
2026年度第1四半期は811億円の黒字
さらに2026年8月に発表された2026年度第1四半期決算では、連結純利益が811億円となった。
前年同期の582億円を上回っている。
2026年度通期については、農林中金は500億～1,000億円の純利益を見込んでいる。
もちろん四半期の結果だけで安心とは言えない。
それでも、「農林中金は今も1兆円単位の赤字を垂れ流している」という認識は、2026年現在の状況とは違う。
農林中金は破綻する可能性がある？
現時点で「破綻寸前」と見る数字ではない
1.8兆円という赤字を見ると、破綻を心配する人が出るのは当然だ。
しかし、2026年3月末時点の連結CET1比率は**17.81％**だった。
農林中金の資料では所要水準を7.5％としており、それを大きく上回っている。総自己資本比率も22.06％だった。
したがって、現時点で公開されている数字から「農林中金は破綻寸前だ」と判断するのは無理がある。
むしろ巨額損失を一度計上して問題資産を処理し、資本増強を行った上で黒字へ戻している段階だ。
ただし「もう完全に安心」でもない
ここで安心しすぎるのも早い。
農林中金自身も、今後の課題として市場環境の変化や地政学リスク、金融政策の変化、信用リスクなどを挙げている。(のちゅう銀行)
しかも、収益源を債券から株式やクレジット資産などへ分散すれば、リスクそのものが消えるわけではない。
リスクの種類が変わるだけだ。
大切なのは「高い利益が出たか」だけではなく、特定の資産や市場へ再び偏っていないかを見ることだと思う。
今後の農林中金で見るべき3つの数字
私は今後の農林中金を見るなら、ニュースの見出しより次の3点を確認したい。
1．純利益
2025年度は1,214億円の黒字だった。
2026年度も500億～1,000億円の黒字見通しとなっている。
一度だけ黒字になるのではなく、安定して利益を出せるかが重要だ。
2．自己資本比率
巨額損失が発生しても、十分な自己資本があれば金融機関としての耐久力は高くなる。
逆に黒字でも自己資本が急減していれば注意が必要だ。
3．投資資産の偏り
今回の問題で最も重く見るべき部分だ。
農林中金は現在、債券だけでなく株式、信用資産、法人融資などへ収益源を広げている。(のちゅう銀行)
分散が本当に機能するのか。
数年後、ここが結果を分けるはずだ。
まとめ｜農林中金の1.8兆円赤字は深刻だったが、2026年現在は黒字回復している
農林中金が「ヤバい」と言われたのには十分な理由がある。
2024年度に計上した1兆8,078億円の純損失は、過去最大級の異常な数字だった。
背景には米国などの急激な金利上昇があり、低金利時代に保有した外国債券などの価値が低下した。さらに外貨調達コストが上昇し、農林中金は約17.3兆円もの低利回り資産を売却することになった。
ただし、話はそこで終わっていない。
2025年度には1,214億円の黒字へ回復し、2026年度第1四半期も811億円の黒字となった。自己資本比率も規制上求められる水準を上回っている。
そしてもう一つ整理しておきたい。
農林中金の巨額赤字と日本の米価格高騰を直接結びつける根拠は、現時点では確認できない。
JAと農林中金には明確な資金関係がある。しかし、農林中金の赤字を穴埋めするために米価格を高騰させた、と断定するのは飛躍がある。
むしろ本当に見るべきなのは、1.8兆円という派手な数字の裏にあった「市場環境が変化しても資産構成を素早く変えられなかった」という問題だろう。
巨額損失を出した事実は消えない。
ただ、2026年現在の農林中金は「崩壊中の金融機関」ではなく、巨額損失の処理を終え、経営と投資戦略を立て直している途中の金融機関と見るのが最も実態に近い。
問題は、その改革が数年間続いて初めて本物だったと証明されることである。
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